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北大吕随启:A股下滑 该来的总是要来

时间:2018-02-14 21:04来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
随着美股大跌,A股应声下挫。2月9日午市盘中,沪指再度跌破3100点整数关口,跌幅超6%,创自2016年年初熔断以来单日

北京大学经济学院副教授 吕随启

以下为对话节选:

原子智库:这次美股连带A股下跌,是短期的技术性调整还是长线的趋势性的调整?

吕随启:其实从2015年6月份以来,从整个长周期来讲,一直应该是趋势向下的。中间可能会有反复,但是大的趋势的东西实际上逻辑一直没有变的。只不过目前这中间一些小的反复,它不可能改变大的周期性的趋势。中间有一些阶段性的小的反复,包括国家队的干预,基本面并没有大的改善。该来的总是要来的。国家队一直在里面干预,干预来干预去,到了现在,只要政策上稍有一点松动,或者国家队稍微松一松手,立刻原形毕露了。

原子智库:您觉得这跟去年太集中的IPO是不是也有一些关系?

吕随启:跟IPO关系不大。最主要这个市场本来就是估值,它的估值重心偏高,在深港通开了以后,出去大陆的A股市盈率跟香港的不接轨,什么时候咱们市盈率跟香港市场的市盈率接轨了,咱们的市场就到底了。只要咱们的市盈率仍高于香港市场,理论上讲咱们的市场上还应该下跌。只不过为什么前一阵中间有反复,就是因为国家队一直在里面画弧(音),在所谓稳市场。延缓了这个市场调整的步伐,但是这种国家队的干预它扭曲了市场的供求关系,即使有短期的稳定也不是真实的市场供求关系的反映。

原子智库:换句话说,这是整体趋势?

吕随启:对,包括人民币汇率也是一样,无论是人民币汇率过去这一年的升值,还有过去这一年美元的贬值,都是远远脱离了两个国家的基本面。中国的经济基本面没有好到让人民币这样升值的程度,美国经济它也没有差到让美元连续这样大幅贬值的程度。这偏离中国经济的基本面的。既然它是偏离基本面的,实际上这种走势就是不正常的。但是既然是不正常的,那它就是不可持续的。除了经济的基本面之外,比如说从2017年初开始,中国实施了严厉的外汇管制,实施了严厉的外汇管制,意味着很多想要卖人民币买美元这样一些东西,都被抑制住了。对美元的需求都被压抑了,这样的话,由于资本外流这个口子一堵,真实的供求关系就掩盖了更厉害了。

这次你可以看的非常清楚,前两天监管讲到宏观审慎政策恢复中性。他刚一讲恢复中性,本来原来咱们实施宏观审慎政策就是为了控制资本外流,稳定人民币汇率的,当这个政策由恢复到中性的时候,意味着政策稍微松了一点点。政策稍微松了一点点,人民币汇率这两天就出现了暴跌,就跟股市暴跌,是一个道理的。要不是国家队稳着股市早就跌到,比现在还低。人民币汇率不是说咱们国家实施了严厉的外汇管制和宏观审慎政策来控制资本外流,那也意味着早就可能就不是现在升值,很有可能是贬值了。

实际上政策性的原因扭曲了市场,扭曲了供求关系,才导致汇率包括股市的波动都跟基本面相背离。

原子智库:有观点认为,本次美股暴跌是新一轮金融危机的前兆,您觉得这种说法有根据吗?

吕随启:那美股过去若干年一直在涨,很多人早就说美股,很多人提醒美股已经属于高位,这种论调是不是去年有的人喊了一年了。

换句话说,美股这样一直往上涨,一直涨了8年多。无论从技术面还是基本面上来调整,都是正常的,也应该调整了。但是如果是正常的技术性调整,并不意味着美国经济就因此不行了。你可以看,全球美国经济的基本面还是最强的,这就带来一个问题,当美国股市涨的时候,全股市并没有跟着涨,但是当美国股市跌的时候,全球股市是跟着跌的。换句话说,谁强谁弱,这里面已经清清楚楚告诉你了。

(责任编辑:admin)

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